Оценка эффективности инвестиционного проекта

Так как проект не обладает общественной значимостью социальная народная хозяйственная эффективность не оценивается. Оценивается только коммерческая эффективность:

Оцениваем эффективность для ДЗО (в целом)

При определении эффективности проекта для ДЗО схема финансирования проекта не учитывается. Оценка проекта «в целом» - это первый этап экономической оценки. Целью данного этапа является агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для такой оценки из кэш-фло удаляются потоки по финансовой деятельности, выплаты процентов по кредиту. С точки зрения оценки проекта для самого ДЗО важна, прежде всего, оценка его реализуемости (т.е. превышение притоков денежных средств над оттоками на каждом шаге планирования). Учитываются также первоначальные денежные средства, внесенные в стартовом периоде в уставный капитал для формирования оборотного капитала ДЗО. Это необходимо, поскольку в первом периоде происходит отток данных средств в качестве организационных расходов - регистрации имущества, получения лицензий.

Оцениваем для участника-акционера (ОАО «РЖД» и банка)

При определении эффективности для акционера принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). Поэтому здесь учитываются денежные потоки от всех видов деятельности и используется схема финансирования проекта. В частности, в притоки реальных денег включаются заемные средства, в оттоки - платежи по займам. В расчетах данного типа предприятие не отделяется от его акционеров, т.е. потоки денежных средств проекта и его учредителей представляют единое целое. В кэш-фло выплаты дивидендов и отметка о принятии акционерного капитала не учитываются.

Отличие от расчета эффективности для ДЗО состоит в том, что добавляется отток в виде имущественного вклада учредителя, а отток в виде инвестиций в оборотный капитал уже участвует в проекте - он присутствует в оттоках первого периода самого ДЗО, поэтому его дополнительно учитывать не следует во избежание его двойного учета в проекте.

Учитывается также остаточная стоимость проекта. Суть данного метода состоит в том, что предприятие в постпрогнозный период также располагает развитой сбытовой сетью, наработанными связями с потребителями, устойчивым положением на рынке, стоимостью основных фондов, остающихся после реализации проекта, и т.д., что является дополнительной ценностью проекта и может учитываться при расчете эффективности.

Остаточную стоимость проекта будем рассчитывать методом Гордона:

среднегодовые темпы прироста свободного денежного потока FCF, %- ставка дисконтирования, %СF - свободный денежный поток, генерируемый бизнесом предприятия (определятся как ДП от операционной деятельности - ДП от инвестиционной деятельности - лизинговые платежи) за 12 месяц.

Для того чтобы определить эффективность проекта в целом определяем ставки дисконтирования, применяем метод WACC.

где

- доля акционера- требуемая норма доходности- доля средств банкаа - ставка по кредиту

Для того, чтобы найти долю проекта определяется по формуле: dа= di +Р, где:- коэффициент дисконтирования без учета риска проекта,

Р'~ поправка на риск проекта.

При этом di, рассчитывается по следующей формуле:

r- ставка рефинансирования ЦБ РФ, i - темп инфляции.

Следовательно:

Полученные значения заносим в таблицу: