Выбор источника долгосрочного финансирования инвестиционного проекта

В качестве долгосрочных источников финансирования проекта в данной работе рассматриваются банковский кредит и лизинг. при этом принято допущение, согласного которому лизинг следует считать менее выгодным, чем долгосрочный кредит.

В первую очередь оценим возможность привлечения долгосрочного кредита (так как нет уверенности в том, что приобретаемое оборудование будет использоваться в течение всего срока, оговоренного в лизинговом соглашении).

Возможность привлечения долгосрочного кредита оценим с помощью эффекта финансового рычага (ЭФР) по следующему плану:

Рассчитаем уровень ЭФР на начало года по следующей формуле:

ЭФР = (1 - НП) ∙ (ЭР-СРСП) ∙ (3)

где НП - ставка налогообложения прибыли;

ЭР - экономическая рентабельность активов, %;

СРСП - средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;

ЗС, СС - заемные и собственные средства, соответственно.

Нетто - результат эксплуатации инвестиций и финансовые издержки предприятия на начало периода представлены в исходных данных. Следует заметить, что при расчете экономической рентабельности и плеча финансового рычага не учитывается кредиторская задолженность, так как краткосрочные обязательства не рассматриваются при решении долгосрочных инвестиционных задач.

Рассчитаем дополнительные финансовые издержки, исходя из приведенных в исходных данных процентов по долгосрочному кредиту и требуемой величины кредита по формуле:

ТК1 = (Сн. о + Зв. э) - СРст. о, (4)

где ТК1 - требующийся кредит на замену оборудования, руб.;

Сн. о - стоимость нового оборудования, руб.;

Зв. э - затраты на ввод в эксплуатацию нового оборудования, руб.;

СРсТ.о. - средства от реализации старого оборудования, рассчитываемые по формуле:

СРсТ.о. = ЦРсТ.о. - НПРст. о, (5)

где ЦРст. о - возможная цена реализации старого оборудования, руб.;

НПРст. о - налог на прибыль от реализации старого обрудования,

определяемый по формуле 6.

НПРст. о = [ЦРст. о - (СПст. о - А)], (6)

где СПст. о - стоимость приобретения старого оборудования, руб.;

А - начисленная амортизация за период эксплуатации, руб.

Примем во внимание, что проценты по долгосрочному кредиту в полной сумме относятся на себестоимость, а значит, они в полной сумме утяжеляют финансовые издержки.

Привлекая кредит требуемой суммы, следует пересчитать СРСП и ЭР

ФИ0 + ДФИ

СРСП = - -------------------------, (7)

(ЗС - КЗ) 0 + ТК

где ФИ0 - финансовые издержки на начало периода;

ДФИ - дополнительные финансовые издержки, возникающие в связи с привлечением кредита на покупку оборудования, руб.;

(ЗС-КЗ) 0 - заемные средства без кредиторской задолженности, руб.;

ТК - требующийся кредит, руб.

Будем считать, что ЭР в момент получения кредита автоматически снижается, поскольку активы предприятия возрастают на сумму привлекаемого кредита, а дополнительный НРЭИ еще не наработан.

НРЭИ0

ЭР = - ------------------------, (8)

(Актив - КЗ) 0 + ТК

где НЭРИ0 - нетто - результат эксплуатации инвестиций, руб.;

(Актив - КЗ) 0 - актив за минусом кредиторской задолженности, руб.

Рассчитаем новое значение ЭФР при новом значении ЭР и новом значении СРСП и проанализируем его. Последовательность произведенных расчетов сведем в таблицу 11.

Таблица 11 - Расчет ЭФР